数链评级&链壳科技权威发布35家交易所评级

评级思路

数链评级依据实力指数、人气指数、流动性指数以及安全指数等核心评级要素构建交易所评级模型，对受评对象进行定性和定量的综合分析。

评级范围

本次评级的受评对象包括提供数字货币交易流通和价格确定的平台或场所，数字货币交易所基本功能大致为撮合交易、资产管理及资产清算等。

需要说明的是，与传统证券交易所相比，数字货币交易所还承担做市商和投资银行的角色。做市商在增加市场的流动性的同时从中赚取交易差价；交易所还为数字货币提供发行、承销等服务，从中收取上币费，或者以交易所社区投票的形式收取保证金，借此充当投资银行的角色。

评级对象

我们综合交易量排名、市场认可度、交易端APP开发等情况，选取35家交易所作为受评对象，分别为： Allcoin、BCEX、ZB.COM。

从类型来看，35家交易所包括资深老牌交易所、新晋明星交易所、合规持牌交易所、深度良好交易所，以及风波质疑不断、体验不好、风控较差、信批不完善的交易所等，受评对象类型丰富，多样性合理。

从交易量来看，35家交易所的合计交易量占比总市场近60%，从统计学规律来看，受评对象的样本特征基本可以代表整体市场概况，代表性较强。

从调查访问来看，数链评级尝试通过各种渠道去沟通联系每一家交易所，交易所对待此次评级的态度差异很大：有的积极配合提供资料，有的虽然配合但表示多项资料无法公开，有的沟通回复不积极，有的表示无法配合，有的无法获取有效的联系方式。因此，本次评级结果只是现有已获取信息的综合判断，评级动态调整，结果仅供参考。

评级指标

本次交易所评级模型是数链评级参考国际评级机构的评级理念制定而成，共选取一级指标4项，二级指标12项，三级指标超过100项。

评级模型具有三大特征：（1）时间维度上，考虑“过去+现状+展望”，实现静态+动态综合评级；（2）指标选择上，综合上百指标多方视角，确保评级一致性和公信力；（3）专业程度上，选择专业安全机构合作，力保安全评级权威可信。

需要说明的是，安全服务商链壳科技对交易所Android版和ios版APP进行的安全测评，着重分析交易端APP面临的以下漏洞风险：篡改和二次打包风险；动态注入攻击风险；界面劫持风险；输入监听风险；Webview明文存储密码风险；明文数字证书风险；Webview远程代码执行漏洞；Content Provider数据泄露漏洞；加密方法不安全使用漏洞；明文数字证书风险；调试日志函数调用风险； Webview远程代码执行漏洞；数据库注入漏洞；HTTP传输数据风险等。

图表1  数字货币交易所评级维度及指标选取如下

指标	一级	二级	指标选取说明
评级维度	实力指数	基本实力	该项包括自身要素资源（用户体验、流量、资金储备、技术能力、金融产品化能力等方面）、盈利模式（交易手续费、项目上币费、投票保证金、平台币、做市商差价以及初创项目孵化方式盈利等）、牌照和资质等。还包括创始团队进入该领域的时间早晚，所做过的具有影响力的事情，所处产业链位置，行业资源，身价收入，技术开发经验以及市场或社区运营能力等。
		股东实力	该项包括后续入股投资机构的成立时间，业内名望，资本规模，投资能力，竞争力以及投资领域等方面。
	人气指数	社区人气	从Twitter、Telegram、Facebook等社交媒体粉丝数、转发点赞评论数、客服回应等可以大致量化数字货币交易所的知名度和受欢迎度。
		日均UV/PV	该项包括日均UV和PV，UV是用户使用产品和服务所产生流量的统计量化指标,具体是指24H内数字货币交易所独立访客的数量;PV值指访问者浏览网站的页面数量。
		全球用户集中度	用户在全球越分散的数字货币交易所抵抗政策监管风险的能力越强。而全球用户集中度越高，说明数字货币交易所局域性越强，个别国家为避免投机以及非法活动等采取禁止外国人注册本国数字货币交易所的做法将使得该指标远远高于平均水平。
	流动性指数	交易量	交易量是市场的元气与动力，交易量的变动，表现为数字货币交易是否活跃，人气是否旺盛，将直接影响数字货币交易所的盈利。
		币种多样性	一般来说，数字货币交易所的币种数量越多，投资者对交易标的的选择越多，而不同偏好的投资者将有助于构建健康稳健的交易所用户生态。
		交易分散性	统计各个交易所交易量最大的两个交易对交易占比，交易占比越高，说明交易越集中，交易的分散性越差，其他交易对的流动性越差。
		其他币种流动性	其他币种流动性指标与交易分散性指标类似，具体计算方法是剔除交易量最大两个交易对后，其他所有币种的平均交易量。
	安全指数	数链评级安全评价	数链评级认为交易所与第三方专业安全机构合作有助于自身安全性提升；特殊重大事件包括黑客攻击、被盗丢币以及异常交易事件。
		外部机构安全评价	ICORATING选取了日交易量超过100万美元的100家交易所进行评分并分析，维度包括：   1、操纵错误 ；2、用户账户安全； 3、注册商和域名安全 ； 4、网络协议安全。
		链壳科技安全评价	链壳科技对安卓端APP进行测评，测评维度包括：移动客户端安全、组件安全、敏感信息安全、通信安全、进程安全、应用安全和业务安全等。

资料来源：数链评级；链壳科技

 

 等级分布

整体来看，在数链评级（B-级、B级和B-级交易所共4家，存在一定的风险，需要谨慎对待。交易所等级特点主要体现在三个方面：

整体级别覆盖范围从A级~B-级，级别涵盖范围占评级符号数量的比例仅为44.44%，这表明各类交易所存在较强的同质化特征；

交易所等级中枢为投机级BB级，且总体投机级家数（19家）超过投资级家数（12家），这表明行业整体状况仍有待提高；

等级的分布形态显示，主要分布在BBB级和BB级，占总体的82.86%。

 

图表2    35家数字货币交易所等级分布形态如下：
 

 

注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每个等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
资料来源：数链评级；链壳科技；CMC；交易所

 各项排名

从各子维度做出TOP10排名。
 

 

合规明星

35家交易所评级展望中，仅有Coinbase获得正面展望。

Coinbase是全球牌照最齐全的交易所，合规是其最大的优势。它成立于2012年，总部设在美国旧金山，目前有来自30多个国家的2000万注册用户。据Cryptoglobe报道，预计2018年Coinbase收入将达到约13亿美元。在过去6年内，加上最新的E轮它共融资5.25亿美金，目前估值高达80亿美元。

Coinbase拥有美国50个州的转账交易牌照（Money Transmitter License），还拥有纽约州颁发的BitLicense，并取得数字托管牌照，且已在全球30多个国家取得合法交易法币的许可并打通支付渠道。此外，Coinbase在行业上下游的产业链上通过投资公司或者并购，目前已拥有支付、储蓄、贷款、金融衍生品交易、另类资产交易、券商交易（Broker-dealer License）和投资顾问（Registered Investment Advisor License）等一系列金融牌照。

行业建议

总结此次评级，我们诚心提出四点行业建议：（1）避免差异化竞争。交易所同质化竞争格局亟待改变，开展差异化竞争将有利于交易所自身发展；（2）增强安全性防护。交易所是交易风险、资金存管的地方，安全至关重要。据本次统计，68%的交易所没和第三方安全服务提供商合作；（3）加强合规性布局。数链评级认为，交易所的合规带来品牌效应，而品牌效应利于业务布局、生态演进。合规带来通往监管和传统金融机构的通行证，也是大势所趋；（4）提高信批质量。通过交易所对于本次评级的反馈可以看出，交易所的诸多方面，例如盈利来源、融资情况、上币审核标准、工作场所等等仍有待于逐步透明公开化。

 

等级释义

无论是评级符号、评级观察还是评级展望，都是评级体系的一部分，都受到评级逻辑、框架、要素和标准的影响。评级本身具有一定的前瞻性，反映的是根据已获信息利用评级方法得出的具体结论，而评级观察或评级展望则是对未来“没那么确定”的趋势的一种判断，判断中短期内级别可能的变动趋势。

确定性大小排序为“级别调整>评级观察>评级展望”，即评级观察后级别调整的概率大于评级展望，但评级展望非稳定或者列入评级观察名单并不表明级别一定会发生变动，且每一个评级对象只能有一个评级展望或观察，在列入观察名单时展望失效，级别不失效。

图表3  数字货币交易所评级等级划分及释义如下：

等级	符号含义
投资级	AAA级	市场认可度极高，应对不利的政治经济环境和内外部冲击的能力极强，安全性极强
	AA级	市场认可度非常高，应对不利的政治经济环境和内外部冲击的能力非常强，安全性非常强
	A级	市场认可度很高，应对不利的政治经济环境和内外部冲击的能力很强，安全性很强
	BBB级	市场认可度较高，应对不利的政治经济环境和内外部冲击的能力较强，安全性较强
投机级	BB级	市场认可度一般，应对不利的政治经济环境和内外部冲击的能力一般，安全性一般
	B级	市场认可度较为一般，应对不利的政治经济环境和内外部冲击的能力较为一般，安全性较为一般
	CCC级	市场认可度较低，应对不利的政治经济环境和内外部冲击的能力较弱，安全性极弱
	CC级	基本不能参与交易
	C级

注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每个等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

资料来源：数链评级

   

图表4. 数字货币交易所评级展望定义及类型如下：

	评级展望定义	评级展望类型
评级展望	评级展望反映数链评级对未来中长期级别在（3个月到6个月）变动方向的判断，是对交易所评级变化趋势的一种中长期意见。 评级展望期限一般为6个月，投机级展望期限一般为3个月。	正面（Positive）展望表示级别可能上调； 负面（Negative）展望表示级别可能下调； 发展（Developing）表示级别可能上调或下调。

资料来源：数链评级

 

图表5. 数字货币交易所评级展望定义及类型如下：

	评级观察定义及应用	评级观察类型
评级观察	评级观察反映数链评级对短期级别或中长期级别未来可能变动方向的判断。它侧重于识别导致数链评级密切关注相关评级的特殊事件和短期趋势。 以下情况可能进行评级观察： （1）   突发事件或短期趋势导致评级相关要素偏离预期或者很可能偏离预期，数链评级认为有必要获取其他信息以评估目前级别（通常30天内完成）。 （2）   交易所已经发生实质变化，但对评级的影响程度尚不确定，数链评级认为短期内会对级别进行调整（通常30天内完成）。 （3）   评级标准发生变化，需要重新考虑评级行为，数链评级认为短期内会对评级进行调整（可能超过30天）。评级结果被置于观察名单，说明近期内可能发生评级调整，但仍需更多信息或分析确定级别变化及幅度。	正面（Positive）观察名单表示级别可能提高； 负面（Negative）观察名单表示级别可能降低； 发展（Developing）观察名单表示等级可以提高、降低或保持。

资料来源：数链评级 

 

关于数链评级

数链评级是共享财经旗下于2018年5月正式上线的新品牌，由数字货币资深投资人、著名评级机构研发工程师以及高级区块链产品经理等一批投研经验非常丰富的业界达人构成，目前团队在10人左右。数链评级作为第三方金融信息中介，将以其专业性、客观性和独立性助力行业发展，服务于项目方、投资人等各类市场主体。

关于链壳科技

链壳科技是区块链领域专业提供身份认证、密钥管理和整体安全解决方案的服务商。链壳科技的核心团队来自国内外知名的金融级安全产品企业，安全服务经验覆盖金融、交通、电信、物联网、医疗卫生等领域。团队人员主导和参与了国内外多个公链、许可链的安全机制设计和实施，满足了项目方的安全、合规要求。公司同时与金融机构、金融科技企业、区块链技术与应用企业、区块链研究机构合作，拥有丰富的项目服务经验。

 链壳科技旗下安全实验室BitLab主要提供区块链、物联网及相关领域的软硬件密码产品功能测试和安全测评服务，同时也提供许可链的安全测评服务。BitLab团队拥有安全行业顶尖的攻击设备和技能，能够实施针对安全产品的侵入式攻击和非侵入式攻击，攻破过多个金融安全级的PC应用、手机软件应用和USB、IC卡形态的安全芯片硬件产品。

 

最后：

 There are a thousand Hamlets in a thousand people's eyes.

 

由于存在无法预见的未来事件和发展过程，评级并非精确的科学。我们秉承开放包容的态度，如果您有好的想法和建议以提升评级质量，请留言评论或直接沟通，我们会一一反馈。35份交易所评级报告，两周内会全部放出，感谢阅读，欢迎转发分享。